節前欲挑戰8萬點關口的滬銅，在節后遭遇滑鐵盧。期價以崩跌開局后，一路下滑，疲弱之姿盡顯。
　　
　　滬銅宏觀情緒發生了怎樣的變化？本月國內銅冶煉企業生產情況如何，整體產量會出現下降嗎？下游需求表現如何？累庫狀態快結束了嗎？偏弱震蕩姿態會延續嗎？文華財經【機構會診】板塊邀請河童期貨專家為您一一解答。
　　
　　【機構會診】：節后滬銅震蕩走軟，宏觀情緒發生了怎樣的變化？
　　
　　海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：節后市場的宏觀情緒總體看是在往好的方向轉變的，國新辦連續的發布會上包括央行、發改委、財政部等主要機構陸續發布支持經濟增長的相關政策，盡管短期我們預計各項政策對消費的刺激可能不會很大，但是中長期看包括地方債務置換等部分政策預計會在很大程度上降低國內面臨的通縮壓力，減輕資產價格的下行壓力。
　　
　　浙商期貨有限公司有色高級分析師 陳之奇：節前中國利好政策以及美聯儲利率首降集中刺激下，令銅價強勢走高。利好集中釋放之后，節后市場情緒趨向平穩，市場仍對中國需求前景存在一定的困惑。目前來看，國內房地產刺激政策陸續出臺，逐步進入政策有效性的證偽階段。不過從近期美聯儲通脹數據來看，美聯儲寬松政策依舊有反復的可能，后期降息幅度對滬銅價格依然有較大的影響。
　　
　　【機構會診】：當前原料端供應整體偏緊，本月國內銅冶煉企業生產情況如何，整體產量會出現下降嗎？
　　
　　海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：最近兩個月國內銅冶煉開工率持續走低，主要受到原料供應偏緊以及煉廠檢修增加的雙重因素影響。10月國內精銅產量預計繼續下降，一方面市場的檢修規模會較9月大幅增加，另一方面臨近年內原料供應仍會保持偏緊?？傮w看10月國內精銅產量可能會進一步下降至100萬噸以下。
　　
　　浙商期貨有限公司有色高級分析師 陳之奇：2024年9月，中國電解銅產量為100.43萬噸，環比下滑0.92萬噸，降幅為0.91%，同比下降0.76%，電解銅產量超預期下滑。1-9月累計產量為896.43萬噸，同比增加47.82萬噸，增幅為5.64%。從產量數據來看，國內9月電解銅產量出現超預期下滑，主要是因為部分冶煉廠檢修，以及冷料供應持續緊張導致的。進入10月后，受銅精礦供應緊張的影響，部分依賴冷料的冶煉廠達產速度將放緩，后期電解銅產量存在繼續下降的可能。
　　
　　【機構會診】：最近國內精銅社會庫存不斷回升，下游需求表現如何？累庫狀態快結束了嗎？
　　
　　海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：節后國內庫存持續積累，一改節前的強勢表現反而出現明顯低于同期的情況。消費看當前下游總體對后市相對謹慎，并無過多的采購需求。另一方面，海外市場旺季出現較為明顯的走弱跡象，COMEX庫存持續大幅增長，LME庫存降幅偏低，可能會導致四季度全球庫存超預期增長。總體看盡管我們認為四季度市場可能不會出現大幅累庫，但相對同期的弱勢已經較為明顯。
　　
　　浙商期貨有限公司有色高級分析師 陳之奇：節前國內利好政策頻繁釋放，市場樂觀情緒發酵導致銅價出現上漲，但由于銅價偏高，導致下游加工企業備貨較為謹慎，下游整體開工率略不及去年同期。從近期數據看，國內精銅社會庫存出現小幅回升，節后消費回歸并不強，但再生原料偏緊不利于再生開工持續恢復，本月庫存依然有望回歸到去庫狀態，但幅度或將放緩。
　　
　　【機構會診】：滬銅9月下旬以來漲幅已經大面積回吐，結合當前供需面和宏觀面，偏弱震蕩姿態會延續嗎？
　　
　　海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：從基本面看我們認為銅中期持續面臨重大調整的風險，但是在10月國內經濟支持政策連續發布的背景下持續下行是我們沒有預料到的。當前國內宏觀政策的釋放可能已經接近尾聲，市場已經很大程度上消化了政策利好，如果未來沒有更超預期的內容出現銅價可能會再次回到基本面主導的軌道上來，價格壓力再次凸顯的情況下未來一個月不排除出現加速調整的情況。
　　
　　浙商期貨有限公司有色高級分析師 陳之奇：滬銅9月下旬以來漲幅出現一定幅度回吐，結合當前供需面和宏觀面來看，因近期政策力度和預期難言結束，宏觀層面依然保持積極樂觀，同時供應端表現偏緊，預計銅價仍會維持震蕩偏強的態勢。