美銀近日發布研報表示，由于由于中國的產量限制，鋁市場供應受限，中期鋁市場將保持供應短缺，該行預計鋁價在2026年將升至每噸3250美元。

供應將繼續緊張，市場仍處于短缺狀態

考慮到鋁土礦、氧化鋁和鋁的供需動態，美銀傾向于認為鋁更多的是一種“資本”(而不是“資源”)業務，但由于中國自行設定的4500萬噸產量上限，鋁市場供應受到限制，可能使市場在中期處于供應短缺狀態。該行預計2023-2026年鋁土礦/氧化鋁和冶煉鋁的全球供應增加的復合年增長率為4.6%/2.5%/2.1%。

近十年來，上游行業(鋁土礦、氧化鋁)吸引了中國以外的巨額投資，而初級金屬冶煉吸引了中國的投資。中國以外冶煉和氧化鋁資產的隱含回報率都很低。隨著鋁和氧化鋁價格的上漲，美銀認為這種情況正在改變。

鋁價上漲動力強勁，短期下行空間有限

美銀預計，由于中國冶煉廠運營接近政府規定的產能上限，鋁價上漲動力強勁，預計到2026年鋁價將升至每噸3250美元。該行的價格走勢分析顯示，現貨鋁價格短期內下行空間有限。

將從銅替代中受益

鋁的輕、耐用、耐腐蝕、可回收和導電性等特性支持了需求的增長。美銀預測，2024年全球鋁需求將增長4.2%，到2025年將增長4.0%。除中國外，西歐是最大的終端市場，到2023年占全球總消費量的13%，其中交通運輸，特別是汽車和航空航天是主要終端市場。美銀還注意到，與一些商品不同，鋁的邊際消費傾向并不一定會在某一人均GDP以上下降，即國家/地區越富有，他們的鋁需求將更多。美銀還認為，隨著能源轉型步伐加快，鋁有可能從銅的替代中受益。

海外供應增加成為上行風險

自行設定的4500萬噸產量上限意味著中國幾乎沒有增加供應的空間，可能會減少其對外國的歷史凈供應(約50萬噸/年)。中國是全球主要的供應商(約占全球供應量的60%)。美銀認為關鍵問題是，中國是否像出口鎳等其他商品一樣，將其商業模式出口到其他國家，比如印尼。如果是這樣，該行表示其看漲觀點將面臨風險。