回顧近期鎳價走勢，9月下旬受國內多項利好政策出臺影響，鎳價震蕩上行，并于10月8日創出階段高點。隨后期價連續下行近一個月之久，并于上周重回12萬元/噸附近，本周鎳價止跌企穩，連漲兩天重回13萬元/噸一線。近日推動鎳價反彈的主要因素有哪些？反彈是否能夠得到延續？
　　
　　成本支撐顯現 鎳價下行空間受限
　　
　　10月鎳價走弱主要受兩個方面的因素影響，一方面受海外重要事件落地前，宏觀情緒謹慎影響，另一方面則受鎳礦價格松動影響。10月中旬，印尼傳出最新鎳礦RKAB配額審批進展消息，據Mysteel調研了解，截至10月14日，印尼鎳礦生產企業已有126家通過審批，總計開采額度達到2.75億濕噸（2024年），2025年的開采額度也達到了2.5億濕噸、2026年額度為2.3億濕噸。自去年8月以來，印尼鎳礦配額審批緩慢問題一直存在，并于今年進一步發酵，究其原因，主要是印尼審批政策修改，將以往一年一批改為三年一批，故今年對數據審查與核對的工作量也三倍地增加，導致審批速度緩慢。受此影響，今年印尼鎳礦供應一直較為緊張，不得不采購菲律賓鎳礦用于生產，鎳礦價格重心也不斷上移。不過，10月披露的配額審批數據為2.75億濕噸，而24年印尼預計鎳礦消耗量約2.2億濕噸，鎳礦2024年度RKAB總體供應量已超過預估的年度消耗量，礦端供應問題得到一定程度的緩解，鎳礦的價格也有所回落，鎳價受拖累連續走弱。

不過，隨著鎳價下跌，產業鏈盈利狀況逐漸惡化，精煉鎳方面，不僅外采原料生產純鎳面臨虧損，一體化高冰鎳企業也面臨成本倒掛問題，只有一體化MHP企業仍維持盈利。鎳鐵方面，近期鎳礦價格回調，國內鎳鐵企業利潤雖有修復，但整體仍處于虧損狀態。硫酸鎳企業大多處于盈虧平衡線附近。由于整個產業鏈處于虧損邊緣，同時，菲律賓雨季到來，鎳礦發運量大減，成本壓力下，礦山挺價惜售心理較強，鎳礦價格弱穩運行，并未進一步走弱，成本支撐作用逐漸顯現，限制鎳價進一步下行空間。此外，近日在亞太不銹鋼產業大會上，印尼鎳礦商協會總秘書接連放出印尼將于11月頒布涉及IUP、稅收和SIMBARA系統的大幅改革的新法規。市場對印尼鎳礦釋放的數量，成本的走向都有一定擔憂，也對鎳價反彈起到提振作用。
　　
　　供應壓力不減 需求保持穩定
　　
　　2024年1-9月中國精煉鎳產量29.56萬噸，累計同比增長37.7%，精煉鎳開工率一直保持高位。截止2024年9月，國內精煉鎳企業設備產能34034噸，運行產能31134噸，開工率91.48%，產能利用率86.47%。預計2024年10月各地精煉鎳產量繼續小幅上漲，華東地區某企業小幅增產，西北因檢修而減停產企業產量繼續恢復。預計10月國內精煉鎳產量30730噸，環比增加4.42%，同比增加31.58%。從國內月度數據上來看，自2023年5月以來，精煉鎳產量逐月攀升，目前單月產量接近3萬噸，較2023年之前單月產量1.5萬噸增長近一倍。雖然由于近兩年鎳價持續走弱，精煉鎳企業生產利潤顯著下滑，但并未對企業生產造成較大影響，同時，短期國內和印尼仍有新增項目投放，鎳整體供應壓力不減。

需求方面，電鍍、合金全年需求表現平淡，2024年1-9月中國合金鎳消耗量為1.62萬噸，同比增長6%。1-9月中國精煉鎳消費量為20.71萬噸，同比增長3%。國內穩增長政策或托底不銹鋼需求，但修復仍需要一定時間，不銹鋼終端消費暫未因刺激政策回暖，表現較為平淡，目前庫存水平并不低，10月以來去庫進程放緩，逐漸呈現淡季特征。硫酸鎳方面，由于下游三元材料市占率受到擠壓，整體需求表現不佳，且九月提前備量透支十月需求，致使十至十一月三元排產穩中微減，近期市場活躍度較低，目前多數一體化企業外買需求少，非一體化企業僅維持必要采買需求，且因需求減量對高價鎳鹽接受程度不斷降低。目前硫酸鎳利潤持續虧損，鹽廠雖有減產但難以扭轉供需格局。整體來看，鎳產業鏈下游需求缺乏亮點，基本面供大于求格局維持。

由于國內供應不斷增加，需求端難以消化，疊加上半年出口利潤較好，國內企業海外交倉增加，今年國內精煉鎳出口規模大幅提升，我國已從鎳凈進口國轉變為凈出口國，2024年1-9月，我國累計凈出口精煉鎳1.94萬噸，而去年同期凈進口4.97萬噸。雖然，近期受出口利潤縮窄影響，國內具有LME交倉資格的精煉鎳生產企業出口積極性有所減弱，但出口仍有小幅盈利情況下，部分廠家仍有一半產量用于出口，而且據出口企業反饋，目前海外下游市場也在持續拓展中，中國臺灣、韓國及印度的下游客戶持續增長。因此，今年雖然國內外都呈現累庫趨勢，但海外累庫速度明顯高于國內，甚至在6-8月份由于國內企業集中進行海外交倉，國內出現階段性去庫過程。

今年以來，由于鎳價持續下降，國內外高成本企業生產出現減量，俄鎳戰略營銷總監在11月6日的亞太不銹鋼產業大會上指出，自2023年以來，全球市場上已經有25萬噸鎳供應停產，還有17萬噸鎳面臨潛在的停產風險。其中，中國有6萬噸的鎳產能面臨停產風險；巴西則有4萬噸面臨停產風險，新喀里多尼亞則有4.5萬噸有停產風險，5.9萬噸已停產。疊加今年印尼鎳礦審批進度偏慢的影響，全球鎳供需已由此前大幅過剩局面有所收窄。因此，鎳供應過剩已不在是鎳價的主要矛盾，從盤面上也可以看出，今年鎳價走勢主要受宏觀情緒和印尼鎳礦政策變化影響。
　　
　　本周重要宏觀事件陸續落地，美國如期降息25個基點，國內地方政府化債方案正式出爐，現階段進入市場消化期，宏觀情緒或有反復，鎳自身基本面驅動因素不強，短期仍將跟隨市場情緒波動。但由于鎳下方成本支撐較強，上方則面臨供需過剩格局的壓制，整體或仍將維持上有壓力，下有支撐的寬幅震蕩格局。