上周11月4日-11月8日，大宗商品整體偏強運行。農(nóng)產(chǎn)品油脂油料板塊表現(xiàn)強勢，棕櫚油再創(chuàng)兩年新高，氧化鋁連續(xù)9周上漲，期價再創(chuàng)上市新高。

就國內(nèi)期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周上漲2.07%、原油上漲1.03%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲0.71%、焦煤下跌1.08%；基本金屬板塊，碳酸鋰周下跌0.13%、滬鎳上漲4.46%、滬鋅上漲0.64%、滬銅上漲0.76%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，棕櫚油周上漲4.34%、雞蛋上漲4.70%、生豬上漲0.20%。

交易行情熱點

熱點一：比特幣期權(quán)交易火熱，有望刷新歷史新高

11月9日，比特幣一度突破77000萬美元，再度刷新歷史新高。截至11月9日，比特幣漲幅收窄，報76429.2美元/枚。最近5個自然日，比特幣累計上漲約13%；近兩個月漲約40%，年內(nèi)比特幣更是上漲近80%。

與此同時，以太坊也在逼近3000美元。Coinglass數(shù)據(jù)顯示，最近24小時內(nèi)，虛擬貨幣共有近9萬人爆倉，爆倉總金額2.11億美元。

據(jù)The ETF Store總裁NateGeraci披露，貝萊德比特幣交易所交易基金iShares Bitcoin ETF（IBIT）的資產(chǎn)規(guī)模已超過其黃金交易所交易基金iShares GoldETF（IAU）。目前，IBIT的總資產(chǎn)達到343億美元，而IAU繼續(xù)維持在330億美元附近。

據(jù)了解，iShares Gold TF（IAU）是貝萊德在2005年1月推出的黃金交易所交易基金，而貝萊德的比特幣ETF今年1月才上市。短短9個月時間里，這個另類資產(chǎn)ETF就吸引了270億美元的資金流入。

比特幣ETF的歷史性突破，也與特朗普勝選后的加密貨幣暴漲有關(guān)。從上周二大選開始，比特幣價格從6.7萬美元直線拉升至最高7.7萬美元的歷史新高。

特朗普在競選期間就曾多次表示，比特幣和加密貨幣的創(chuàng)新精神和自主性符合美國的核心價值觀。他強調(diào)，如果美國不率先擁抱加密貨幣，其他國家將會主導(dǎo)這個領(lǐng)域。因此，他計劃以政策的形式支持加密貨幣，使美國在全球比特幣和區(qū)塊鏈技術(shù)上占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。

近期多家機構(gòu)和分析師表示看好比特幣。渣打銀行數(shù)字資產(chǎn)研究全球主管Geoff Kendrick日前表示，特朗普勝選后，比特幣的價格將在今年年底達到125000美元，到2025年底將達到200000美元。這一預(yù)測與研究和經(jīng)紀公司Bernstein分析師本月早些時候的估計相呼應(yīng)。渣打銀行在10月份也做出了類似的預(yù)測。

Kendrick認為，特朗普的許多支持加密貨幣的承諾，例如建立國家戰(zhàn)略比特幣儲備，以及將美國重塑為“比特幣超級大國”，這些將推動比特幣上漲。

Kendrick表示，從比特幣期權(quán)交易來看，渣打銀行發(fā)現(xiàn)很多投資者對80000美元左右的價格感興趣，這表明這種加密貨幣將在“未來一兩周內(nèi)”達到這一水平。

在監(jiān)管方面，Kendrick表示，他預(yù)計特朗普將推翻拜登對SAB121的否決，這是一項有爭議的美國證券交易委員會（SEC）會計指南，批評人士稱該指南阻止了投資銀行大規(guī)模提供加密貨幣托管服務(wù)。Kendrick認為特朗普明年1月20日上任后很快就會實現(xiàn)這個目標(biāo)，并認為此舉將推動更多機構(gòu)采用加密貨幣。

數(shù)字資產(chǎn)券商Zodia Markets的聯(lián)合創(chuàng)始人Nick Philpott表示：“我們對特朗普勝選事件的（比特幣）目標(biāo)區(qū)間是7.5萬美元至8萬美元，同時預(yù)期ETF基金和廣泛的加密貨幣資金流入，將推升比特幣在明年一季度早期達到10萬美元，當(dāng)然也有可能更早一些。在期權(quán)方面，有大量的看漲期權(quán)行權(quán)價處于8萬至10萬美元之間，這應(yīng)該會進一步增加動能。”

Bitwise首席投資官表示：“我們正在進入加密貨幣的黃金時代，我們將看到未來幾年的強勁牛市。”

Coinbase首席執(zhí)行官布萊恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）在美國11月5日選舉后表示：“加密貨幣從政策角度來看將會長存。”

值得一提的是，區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)公司Arkham在X平臺宣布，加密衍生品交易所ARKHAM PERPETUALS EXCHANGE已開放注冊，交易擬1周后啟動。Arkham表示，注冊資格因司法管轄區(qū)而異。居住在某些司法管轄區(qū)（包括美國）的用戶將被排除在訪問之外。

此外，美國市場首只比特幣交易所交易基金（ETF）可能很快獲得批準的消息也引發(fā)了市場的興奮情緒。

熱點二：地緣政治局勢有望緩和 黃金前期溢價面臨回落

2024年以來，金價突破向上的主要動力來自地緣政治因素支撐，其中包括美國大選以及軍事沖突。首先，美國大選的落地使市場不確定性下降。哈里斯11月6日在華盛頓特區(qū)的霍華德大學(xué)發(fā)表的講話中表示，她接受輸?shù)暨x舉的結(jié)果，并將幫助特朗普及其團隊以和平的方式完成權(quán)力交接。其次，特朗普在11月6日宣布勝選的演說中重申將停止戰(zhàn)爭。隨著特朗普贏得大選，未來美國會大幅減少對烏克蘭的支持，這意味著烏克蘭會考慮與俄羅斯進行停戰(zhàn)談判，甚至達成某種和平協(xié)議。俄烏沖突可能會慢慢降溫，地緣政治因素給予黃金的溢價也將逐漸減弱。

從通脹的角度看，市場普遍預(yù)期特朗普將通過對內(nèi)減稅、對外加關(guān)稅等措施來刺激經(jīng)濟，并計劃將關(guān)鍵供應(yīng)鏈帶回美國，以此推動制造業(yè)回流。特朗普的經(jīng)濟計劃被認為將引發(fā)美國“再通脹風(fēng)險”，加劇債務(wù)負擔(dān)，擴大赤字規(guī)模。再通脹預(yù)期上升將刺激黃金的抗通脹屬性，長期推升金價。從經(jīng)濟的角度看，美國對外的關(guān)稅政策很可能影響到美國乃至全球的經(jīng)濟增速，今年9月美國已開啟降息周期，這將從長線角度壓制美債收益率和美元指數(shù)，進而利好金價。

今年以來，黃金上漲幅度較大，美國大選落地后，前期資金獲利了結(jié)意愿較強，無論是海外紐約金還是滬金均跌破20日均線，強勢格局不再。操作上，前期多頭注意保護收益，落袋為安為宜。

中線需持續(xù)關(guān)注特朗普上任后的政策，若地緣政治局勢得以緩和，黃金避險溢價將持續(xù)回吐，金價明年上半年或弱勢運行。而長線來看，再通脹可能具有較強的時滯性，且目前仍處于高利率狀態(tài)，暫時不會有立竿見影的效果。此外，雖然降息周期的開啟將給予美元指數(shù)和美債收益率一定壓力，但也需持續(xù)關(guān)注美國的經(jīng)濟狀況，并不排除美國經(jīng)濟表現(xiàn)韌性，美元指數(shù)和美債收益率維持高位。

若美國經(jīng)濟較好，美元指數(shù)與美債收益率維持高位運行，那么金價將持續(xù)弱勢運行；若美國經(jīng)濟較差，美元指數(shù)與美債收益率隨著降息周期持續(xù)下行，那么金價將再度走強。從目前特朗普當(dāng)選后市場的反應(yīng)來看，前者的可能性較大。

行業(yè)政策要聞

要聞一：美國大選“靴子落地” 全球大類資產(chǎn)如何演繹

據(jù)新華社消息，當(dāng)?shù)貢r間11月6日凌晨，美國共和黨總統(tǒng)候選人特朗普宣布在2024年總統(tǒng)選舉中獲勝。受此消息影響，其間，全球各類資產(chǎn)出現(xiàn)大幅波動。關(guān)于特朗普勝選后，全球大類資產(chǎn)后市如何演繹，機構(gòu)做出解讀。

當(dāng)?shù)貢r間11月6日，在特朗普宣布總統(tǒng)選舉勝選以后，美股開盤道指大漲3.16%，納指漲1.81%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.94%，納斯達克中國金龍指數(shù)盤初則跌超2%。歐洲股市方面，德國DAX30、法國CAC40、英國富時100開盤一度大漲，但截至發(fā)稿時，歐洲三大股指則由漲轉(zhuǎn)跌。

債市方面，30年期美債收益率一度上升23個基點，達到4.67%，10年期美債收益率也上升至4.47%左右。

對于美股大漲，好買基金認為，特朗普的減稅政策中長期利好支撐美股企業(yè)盈利，整體利好美股，在結(jié)構(gòu)中，主要是小盤股和周期性行業(yè)可能表現(xiàn)更優(yōu)。華寶基金認為，由于此次大選前機構(gòu)投資者普遍減倉回避風(fēng)險，后續(xù)的加倉行為也許將有助于美股重新迎來上漲。

但也有多家機構(gòu)提示投資者注意美股風(fēng)險，建議投資者增加多元資產(chǎn)配置，提升組合韌性。

“雖然美股成長股依然是投資者關(guān)注的焦點，但其表現(xiàn)主要受到業(yè)績增長的驅(qū)動，這一勢頭在最近開始放緩，目前的股價更有可能是趨勢交易的延續(xù)。此外，科技監(jiān)管方面仍然存在一些分歧，雖然短期導(dǎo)致大型科技股出現(xiàn)大幅波動的催化劑還沒有出現(xiàn)，但是在估值偏高的背景下，市場有較大可能性會出現(xiàn)變化。” 摩根資產(chǎn)管理建議。

匯豐晉信基金QDII多元資產(chǎn)投資經(jīng)理何思遙也提示風(fēng)險，美股的短期情緒較為亢奮，減稅和監(jiān)管放松均對企業(yè)形成正面效應(yīng)，但需要注意的是，如果短期美債收益率上行過多，則可能對美股估值造成壓力，尤其是市場如果再度交易二次通脹，也不排除出現(xiàn)股債雙殺的情況。

對于美債來說，多家機構(gòu)認為，特朗普的各項政策推高通脹的可能性更高，加上更高的財政赤字預(yù)算，這些都將推動美債利率中樞上行，特別是美債的長端。

何思遙認為，美債收益率由于通脹回歸和美國財政赤字大幅擴張的擔(dān)憂承壓，10月整體已經(jīng)大幅上行，在選舉日特朗普優(yōu)勢逐漸確立的情況下，繼續(xù)有所上行。美債長期走勢仍有賴于經(jīng)濟基本面，美國政府的赤字情況則將會很大程度上影響期限利差，目前市場較為普遍的共識是，美債曲線或陡峭化。

同時，特朗普的勝選也引發(fā)了全球匯率市場巨震。

11月6日，美元指數(shù)一路大漲，盤中一舉突破105關(guān)口，創(chuàng)近4個月高位。從美元的走勢來看，市場早就押注特朗普將勝選，因為特朗普再度當(dāng)選可能實施極度寬松的財政政策和大規(guī)模的貿(mào)易保護主義，這將引發(fā)通脹，進一步推升美元。

由于美元指數(shù)走強以及國債收益率飆升，各類大宗商品也承壓下挫。截至北京時間11月6日晚23:00，美國COMEX黃金期貨價格大跌3.2%，白銀期貨價格大跌5.3%。國際油價方面，WTI原油期貨主力合約一度大跌近3%，隨后跌幅大幅收窄至1%以內(nèi)。有色金屬市場也明顯承壓，LME期銅大跌超4%。

在特朗普宣布勝選后，市場開始聚焦未來一系列政策對全球市場的影響，尤其是各大類資產(chǎn)的未來走勢。從此前的預(yù)期來看，市場的共識是仍然看好美股、黃金、加密貨幣。

百億私募星石投資指出，中期看，美元指數(shù)具有不確定性。雖然特朗普主張的一系列刺激政策對美元指數(shù)有拉動作用，但是特朗普團隊曾表示希望通過干預(yù)美元走弱來強化美國制造業(yè)和出口競爭力，政策之間存在矛盾性，導(dǎo)致美元指數(shù)走勢具有不確定性。雖然黃金短期承壓，但由于地緣沖突頻發(fā)，以及具有抗通脹的特性，市場仍然看多黃金的中長期走勢。不過，特朗普明確上任后尋求結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭，地緣局勢或有所緩和。

金價在宏觀層面有兩個穿越范式的定價邏輯，即通脹和財政。前者意味著，美國通脹抬升，即美元對內(nèi)貶值，黃金相對美元升值。財政邏輯反映在金價與美國聯(lián)邦赤字率的同步性。持續(xù)的財政擴張透支美元信用，黃金的配置價值提升。

星石投資認為，大宗商品表現(xiàn)將分化，油、銅等工業(yè)品主要受供需格局影響，黃金有望長期保持強勢。國內(nèi)方面，對中國資產(chǎn)影響有限，A股市場仍將以我為主。

特朗普的執(zhí)政主張將對大類資產(chǎn)帶來一定影響，表現(xiàn)為“美元偏強、黃金中性、利率上行”。復(fù)盤前一次特朗普任期的A股市場走勢，針對中國的貿(mào)易保護及技術(shù)限制措施雖在短期對市場造成一定擾動，但中長期A股市場表現(xiàn)仍主要由國內(nèi)經(jīng)濟基本面與政策應(yīng)對決定。

多家機構(gòu)表示，美國大選結(jié)果對全球資產(chǎn)的影響是脈沖式的，后續(xù)還需要關(guān)注美聯(lián)儲降息動向，以及美國經(jīng)濟的后續(xù)走向和政策落地情況。

要聞二：美聯(lián)儲如期降息25個基點，鮑威爾稱大選結(jié)果短期不會影響決策

北京時間11月8日凌晨，美聯(lián)儲在為期兩天的政策會議結(jié)束后宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點至4.50%-4.75%，符合市場預(yù)期。聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）全票通過了這一決定。

這是美聯(lián)儲繼9月以來的第二次降息。美聯(lián)儲在當(dāng)天發(fā)表的聲明中說，近期指標(biāo)表明，美國經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)健增長。今年以來勞動力市場普遍降溫，失業(yè)率有所上升但仍處于低位。通貨膨脹率朝著美聯(lián)儲設(shè)定的2%長期目標(biāo)取得了進展，但“仍然有些高”。

美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上表示，進一步調(diào)整政策立場“有助于保持經(jīng)濟和勞動力市場強勁”。隨著時間推移，貨幣政策將朝著更加中性的立場邁進。

從主要經(jīng)濟指標(biāo)來看，美國三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化環(huán)比增長2.8%，比二季度放緩0.2個百分點，但仍高于1.8%-2%的歷史趨勢。亞特蘭大聯(lián)儲的初步數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計美國四季度GDP環(huán)比年化增長2.4%左右。通脹方面，美聯(lián)儲最關(guān)心的核心個人消費支出物價指數(shù)（PCE）9月環(huán)比上漲0.3%，創(chuàng)5月以來最高水平。就業(yè)方面，受東南部颶風(fēng)以及波音公司罷工帶來的影響，10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加1.2萬人，但失業(yè)率維持在4.1%的較低水平。

今年9月，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個基點至4.75%-5.0%，這是美聯(lián)儲自2020年3月以來的首次降息。在以大幅降息的模式開啟寬松周期后，聯(lián)儲官員表示，未來他們傾向于采取更謹慎和常規(guī)的降息方式。

本次會議美聯(lián)儲沒有發(fā)布利率路徑點陣圖。9月會議后發(fā)布的點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員預(yù)計在年底前再降息50個基點，2025年降息100個基點，2026年降息50個基點。

最新的芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，交易員預(yù)計美聯(lián)儲12月降息25個基點，然后在1月暫停降息，以評估寬松政策帶來的影響。

由于美國總統(tǒng)大選，本次美聯(lián)儲政策會議被推遲了一天。共和黨候選人、前總統(tǒng)唐納德·特朗普在選舉中獲得壓倒性勝利，將重新入主白宮。共和黨同時還贏得了參議院多數(shù)席位。如果眾議院也被共和黨拿下，那么特朗普的經(jīng)濟政策將更容易獲得通過。

特朗普的經(jīng)濟主張概括起來說就是對外加稅、對內(nèi)減稅、嚴厲打擊非法移民。這些政策若全部落地實施，將進一步放大美國的供需矛盾，導(dǎo)致“再通脹”風(fēng)險上行。通脹反復(fù)或?qū)е旅缆?lián)儲降息節(jié)奏放緩，甚至收緊貨幣政策。

特朗普在其第一個總統(tǒng)任期內(nèi)曾多次批評鮑威爾，稱他放松貨幣政策的速度不夠快，并揚言要罷免他。特朗普不久前還抱怨鮑威爾在決策上一直是“要么太早要么太晚”。

鮑威爾周四表示，特朗普勝選短期內(nèi)不會對美聯(lián)儲的決策產(chǎn)生任何影響，盡管下一屆政府的政策可能對美國經(jīng)濟產(chǎn)生影響，但現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早。“我們還不知道有什么政策，即使知道也不清楚何時實施。”他說。

他還表示，如果特朗普要求他辭職，他不會辭職。

據(jù)美國有線電視新聞網(wǎng)（CNN）7日的報道，特朗普的一位高級顧問表示，特朗普若當(dāng)選美國總統(tǒng)，很有可能保留鮑威爾的美聯(lián)儲主席職務(wù)，直至2026年5月鮑威爾的任期結(jié)束。

這名顧問表示，雖然特朗普隨時可能改變主意，但特朗普及其經(jīng)濟團隊目前的看法是，鮑威爾應(yīng)繼續(xù)擔(dān)任美聯(lián)儲主席，因為美聯(lián)儲正在推行降息政策。

展望后市表現(xiàn)

能源化工板塊

原油：供應(yīng)端，OPEC+考慮推遲12月份的增產(chǎn)計劃，強颶風(fēng)天氣影響美國原油生產(chǎn)，供應(yīng)端獲得一定支撐。需求端，全球需求疲軟，美國原油需求下降，疊加亞洲原油需求大國進口維持低位，經(jīng)濟恢復(fù)情況仍有待觀察，市場對原油未來需求的擔(dān)憂仍存。庫存端，近期庫存超預(yù)期增加。宏觀方面，地緣政治風(fēng)險仍存，特朗普贏得美國大選，美元走強，美聯(lián)儲如期降息。綜合來看，供應(yīng)端有所支撐，需求仍顯疲軟，預(yù)計下周油價維持區(qū)間震蕩走勢。（和合期貨）

黑色系板塊

鐵礦石：短期宏觀樂觀預(yù)期與偏弱的現(xiàn)實博弈激烈，短期國內(nèi)高需求對鐵礦石價格形成一定作用但高需求持續(xù)性偏弱，且供給端由季節(jié)性下滑向季節(jié)性高發(fā)運轉(zhuǎn)換，即鐵礦石階段性供需平衡偏緊態(tài)勢將轉(zhuǎn)向平衡偏寬松，鐵礦石自身供需基本面支撐力度邊際走弱，需密切關(guān)注本周重要會議中政策細則。（中鋼期貨）

滬鉛：基本面，近期污染天氣頻發(fā)，多地區(qū)發(fā)布重污染天氣省級橙色預(yù)警消息，因環(huán)保管控帶來的再生鉛煉廠減停產(chǎn)增加，再生鉛煉廠周度開工率呈下滑狀態(tài)。下游近期成交多處于觀望狀態(tài)，弱消費下鉛錠社會庫存仍小增?，F(xiàn)貨方面，上周持貨商隨行報價，期間原生鉛與再生鉛煉廠維持挺價出貨，且再生鉛價格“倒掛”情況依然存在，下游企業(yè)觀望慎采，剛需仍是偏向原生鉛板塊。（瑞達期貨（002961））

農(nóng)產(chǎn)品板塊

生豬：需求端，二育群體多轉(zhuǎn)為觀望態(tài)度，補欄積極性下降；南北方降溫，終端需求有所增長，屠宰企業(yè)開工率和屠宰量小幅提升。數(shù)據(jù)顯示，11月7日樣本屠宰企業(yè)屠宰量15.27萬頭，較昨日增加0.1萬頭，較一周前減少0.18萬頭。供應(yīng)端，11月生豬計劃出欄量小幅增加，養(yǎng)殖端月初出欄情緒一般，當(dāng)前肥標(biāo)價差持續(xù)擴大，大豬存欄降低。整體來看，供給增速或小于需求增速，供需格局或有改善，且肥標(biāo)價差拉大，現(xiàn)貨價格或趨穩(wěn)反彈。期貨方面，目前期貨2401合約貼水現(xiàn)貨，仍受春節(jié)前需求旺季利好支撐，且10月份二育整體偏弱減輕春節(jié)前供應(yīng)壓力，同比依然偏強，下方空間或有限，震蕩反彈為主。