基本面回暖
　　
　　一方面，鉛精礦緊而不缺，原生鉛煉廠平穩產出，再生鉛開工則受原料及環保管控影響較大，供給端恢復不確定性較強；另一方面，需求端季節性好轉，下游保持按需采購模式，為后續去庫提供條件。
　　
　　圖為鉛蓄電池企業周度開工率
　　
　　自10月中下旬起，隨著北方陸續開始供暖，河北、河南、安徽等地區天氣預警頻發，環保管控政策下，再生鉛生產及運輸受限，市場流通貨源逐步趨緊，下游蓄電池企業開工則穩中向好。上周，隨著供給端偏緊態勢有所好轉，鉛價出現回落，但是考慮到原料及生產端仍存不利因素，鉛價下方支撐仍較為強勁。
　　
　　鉛精礦及廢電瓶偏緊問題難解
　　
　　國內內蒙古、廣東、青海、河北、四川等地區鉛鋅礦山于10月集中檢修或意外停產，部分礦山或于11月恢復。但考慮到高海拔地區即將面臨季節性減停產，國產礦產難見明顯增量，礦端上調加工費意愿極低。進口礦盈利窗口持續關閉，流通資源稀少且報價較高，冶煉廠僅考慮少量采買進口礦進行配礦補充。從當前煉廠原料庫存來看，11月北方地區冬儲陸續開啟，且前期煉廠檢修期間亦有所備庫，國內鉛精礦供應緊而不缺，煉廠原料庫存天數小幅增加。廢電瓶方面則進入報廢淡季，門店看漲惜售情緒較重，回收商收貨壓力較大，廢電瓶價格易漲難跌。
　　
　　自10月開始，原生鉛及再生鉛煉廠均以檢修復產為主，加上新增產能投放爬坡，原生鉛產量穩中有升。再生鉛方面，受天氣和原料影響較大，自10月中下旬開始，環保管控下陸續有再生鉛煉廠下調開工，再生鉛市場流通貨源偏緊，煉廠成品庫存明顯去化。截至11月15日，再生鉛煉廠周度成品庫存為6050噸，較10月初的高點下降19600噸。近期隨著環保限產力度的減弱，安徽、河南地區煉廠多恢復正常，但內蒙古地區某大型煉廠因原料限制減產，增減相抵后，產量好轉幅度有限。加上天氣及原料擾動因素并未完全解除，再生鉛煉廠復產不確定性仍存，煉廠成品庫存或難有明顯累積。
　　
　　終端消費復蘇
　　
　　國慶節后，隨著鉛價逐漸回落企穩，業內避險情緒下滑，前期因高鉛價而減少的剛需訂單陸續釋放，加上終端市場進入傳統消費小旺季，下游鉛蓄電池企業生產積極性好轉，尤其是汽車蓄電池板塊，中大型生產企業開工升至70%~100%不等，電動自行車蓄電池板塊則因經銷商補庫帶動多數企業開工上調5~20個百分點不等，行業開工整體明顯上移。進入11月之后，雖然旺季步入尾聲，部分企業訂單有所下滑，但生產企業有冬季成品建庫的慣例，工廠生產穩中有升，消費端整體穩中向好。
　　
　　因再生鉛市場流通貨源偏緊，持貨商報價堅挺，再生精鉛與原生鉛報價相差無幾，部分地區報價甚至高于原生鉛，使得下游企業采買更傾向于原生鉛。原生鉛方面，隨著期現價差走擴，持貨商交倉積極性較高，進一步擠壓現貨流通資源，市場成交以長單交付為主。庫存則呈現明顯的階段性累積趨勢，隨著交割結束，再生鉛煉廠復產，市場流通貨源好轉，鉛價沖高回落。下游剛需補庫動作重新出現，一定程度上為鉛價托底提供重要支撐。
　　
　　綜合來看，一方面，鉛精礦緊而不缺，原生鉛煉廠平穩產出，再生鉛開工則受原料及天氣污染環保管控影響較大，供給端恢復不確定性較強；另一方面，需求端季節性好轉，下游保持按需采購模式，為后續去庫提供條件。整體上，基本面回暖，鉛價下方支撐較強，預計短期以偏強整理為主，運行區間可參考16300~17300元/噸，后續持續關注再生鉛煉廠復產及下游采買情況。策略方面，滬鉛期貨可考慮逢低布多，期權策略可考慮賣出月內虛值看跌期權。